Introduction en Bourse ou Cession : 2 processus à mener de front ("dual track") ?

Dès lors que les actionnaires d'une société ou d'un groupe sont partants pour engager un processus visant à cristalliser la valeur de leurs actions, le choix peut se poser entre suivre un processus visant à introduire en bourse leur société ou solliciter des investisseurs et des industriels reprenant tout ou partie de l'entreprise.

Avec le retour vers les plus hauts des marchés boursiers mais également avec les liquidités plus qu'abondantes chez les fonds d'investissements et les acteurs industriels, la tentation est grande in fine de suivre parallèlement les deux approches (« dual track ») :

- Processus d'introduction en bourse ;

- Processus de cession partielle ou totale.      

Les atouts d'une telle démarche :

Immanquablement, plus la concurrence est grande pour l'entrée au capital d'une entreprise, plus les actionnaires historiques auront le choix entre différentes options : c'est ainsi que la multiplication des contreparties permet d'étudier et d'offrir plusieurs options en matière de stratégie à venir :

- Une stratégie de croissance dynamique, avec le soutien de fonds d'investissement et du public, avec l'option d'une introduction en bourse, et ce tout en gardant le contrôle de l'entreprise et en conduisant donc de fait cette stratégie ;

- Une stratégie plus patrimoniale, au travers d'une opération de type LBO, organisée avec le soutien de fonds de Private Equity et de banques, permettant de monétiser partiellement les intérêts des actionnaires historiques au capital de l'entreprise (cession partielle, tout en préservant pourquoi pas son contrôle) ;

- Une stratégie plus industrielle, avec la recherche de contreparties permettant la réalisation d'une cession de l'entreprise à un professionnel du secteur, acteur souhaitant ainsi développer des synergies de savoir-faire et commerciales avec l'entreprise en question, en en prenant le contrôle.

Partant de cette étude large de l'ensemble des possibilités offertes aux actionnaires, l'arbitrage entre choix stratégique pour l'entreprise et optimisation de la valorisation perçue par les actionnaires peut s'avérer complexe. Un constat toutefois aujourd'hui, les valorisations sont aux plus hauts, avec une forte convergence des multiples, et notamment :

- L'indice Argos Soditic, qui donne la moyenne des valeurs de transactions M&A en Europe pour les entreprises de taille moyenne (entre 15 et 500 M€ de valeur de transaction), avec un multiple de 10,0 x l'EBITDA au 1er trimestre 2018, niveau au plus haut depuis 14 ans…

- La base de données financières Infront Analytics, qui met en avant des multiples actuellement de 9,5 x l'EBITDA en termes d'évaluation des sociétés cotées en Europe, pour les entreprises dites « Small & Mid Caps ».

La démarche de suivre en parallèle un processus d'introduction en bourse mais également un processus de cession implique toutefois certaines contraintes, quant à la bonne gestion de l'importante documentation à produire, quant à la disponibilité des personnes clefs devant être impliquées, et enfin dans la gestion de la confidentialité de tels processus.

Case study : le groupe Delachaux :

Le premier semestre 2018 a été marqué en France par un cas de figure venant illustrer ce qui précède, avec l'opération de réorganisation du capital du groupe Delachaux.

7 ans après avoir quitté la bourse de Paris, à l'initiative d'une partie de la famille et du fonds d'investissement CVC, le groupe Delachaux avait annoncé en début d'année 2018 son intention de revenir en bourse, avec pour objectif d'organiser la sortie de cet investisseur financier, tout en permettant à la famille de reprendre le contrôle du groupe, et en levant pour les futurs développements de l'entreprise environ 100 M€.

Pour mémoire, le groupe Delachaux est un groupe industriel spécialisé sur des composants de niche tels que les fixations et les soudures de rails, les systèmes de gestion d'énergie pour les grues portuaires ou encore les chromes de haute qualité utilisés pour les moteurs d'avions. Disposant d'une quarantaine de sites industriels, le groupe avait réalisé en 2017 environ 860 M€ de chiffre d'affaires.

Alors que l'opération d'introduction en bourse était engagée, sur la base notamment d'une valorisation de l'ordre de 12 x le résultat opérationnel (13 % du chiffre d'affaires) et que les investisseurs étaient partants pour cette belle valeur de « père de famille », c'est finalement la Caisse de Dépôt et Placement du Québec (CDPQ) qui a emporté la mise, rachetant aux cotés de la famille l'ensemble des parts détenues par le fonds CVC !

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Vos obligations réglementaires Energie en 2019
IFRS dans les start-up sur les aspects financement
 

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dimanche 17 novembre 2019

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Patrick Edrei

IFRS dans les start-up sur les aspects financement

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Comment raccourcir les délais de clôture des comptes consolidés ? (Fast Close)

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https://conseil360groupe.com/blog/consolidation-reporting-financier/fast-close.html

Comment choisir le progiciel de consolidation et de reporting le plus adapté à votre situation et vos besoins ?

Lors du choix du progiciel de consolidation et de reporting, il est primordial de définir précisément les besoins du groupe. Chaque groupe a des besoins spécifiques et son choix se fera en fonction de l'utilisation qu'il fera du progiciel. Un cahier de charges doit donc être élaboré afin d'expliciter les attentes du groupe.​
https://conseil360groupe.com/blog/consolidation-reporting-financier/choix-du-progiciel-de-consolidation-et-de-reporting-le-plus-adapte.html

Hervé Guyot

Assouplissement des règles d'introduction en bourse depuis début 2015, afin de faciliter la bonne réalisation de ces opérations

Bilan 2015 pour les opérations d'Introduction en Bourse, après mise en œuvre de nouvelles modalités techniques facilitant l'exécution pratique de ces opérations financières Fotolia.com © Kurt Kleemann Début avril 2016, l'Autorité des Marchés Financiers a publié une étude établissant un bilan des opérations d'Introduction en Bourse réalisées en 2015, en particulier suite à la mise en œuvre d'un certain nombre de mesures techniques ayant pour objectif de faciliter la bonne réalisation de ces opérations.Pour mémoire, l'Autorité des Marchés Financiers avait souhaité fluidifier le marché et accroître sa réactivité d'un point de vue technique en ajustant certains paramètres propres à la réalisation de ces opérations financières complexes, avec en particulier :
https://conseil360groupe.com/blog/conseil-financier-communication-financiere/bilan-2015-pour-les-operations-dintroduction-en-bourse.html

Groupes familiaux et aventure boursière, une histoire qui plait aux investisseurs !

Fotolia.com © contrastwerkstatt Statistiquement parlant, les performances des groupes familiaux cotés en bourse sont supérieures aux autres sociétés dites non familiales. Ainsi, un certain nombre de sociétés de gestion telles qu'Oddo ou Meeschaert ne s'y sont pas trompées et ont mis en place des supports d'investissement dédiés regroupant cette classe d'actifs.​
https://conseil360groupe.com/blog/conseil-financier-communication-financiere/groupes-familiaux.html

Quel marché de cotation pour ma Société ?

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https://conseil360groupe.com/blog/conseil-financier-communication-financiere/quel-marche-de-cotation-pour-ma-societe.html

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Fotolia.com © Bruno Bernier L'admission sur un marché de cotation des actions d'une Société PME ETI reste une opération structurante susceptible de remplir plusieurs objectifs :​
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Bruno Verhaeghe

Dépôt de l’audit énergétique : la procédure

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https://conseil360groupe.com/blog/rse-energie-carbone-mobilites/procedure-depot-rapport-audit-energetique

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Réglementationsur les bilans d'émission de gaz à effet de serre et les bilans carbone : d'importantes évolutions sont applicables en 2016Le nouveau Décret n° 2015-1738 du 24 décembre 2015 relatif à l'obligation de réalisation d'un bilan d'émission de gaz à effet de serre (BEGES, également appelé Bilan Carbone), ainsi que l'Ordonnance et le Rapport s'y référant, modifient la périodicité de mise à jour pour les entreprises en la portant de 3 à 4 années.​
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Décryptage et conséquences de l’accord final de la COP 21

Décryptage de l'accord final de la COP 21 et de ses conséquences pour les entreprisesLe rachat par une société de ses propres titres en vue de les annuler est souvent utilisé pour organiser la sortie de l'un des associés, à condition toutefois que la société dispose de la trésorerie nécessaire pour financer l'opération. Quelle est la fiscalité applicable à ce rachat de titres ?
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Audit énergétique réglementaire (juin 2016)

Décryptage de l'audit énergétique réglementaire : Quelles obligations pour les entreprises d'ici juin 2016 ?Après l'annonce par le gouvernement fin novembre d'une prolongation jusqu'au 30 juin 2016, les entreprises françaises bénéficient de quelques mois supplémentaires pour pouvoir respecter l'obligation d'effectuer leurs audits énergétiques réglementaires.
https://conseil360groupe.com/blog/rse-energie-carbone-mobilites/decryptage-audit-energetique-reglementaire-obligations-entreprises-juin-2016

RSE : Zoom sur la directive du Conseil de l’Union Européenne relative au Reporting

RSE : Zoom à l'usage des Dirigeants et Directeurs Financiers d'ETI et PME sur la directive du  Conseil de l'UE relative au Reporting extra-financier Le projet de directive européenne sur le Reporting extra-financier des entreprises ratifié par le Conseil de l'UE le 29 septembre 2014 s'applique dans un premier temps aux établissements bancaires et compagnies d'assurance de plus de 500 salariés et dont le chiffre d'affaires est supérieur à 40 millions d'euros, aux entreprises cotées et aux établissements d'intérêt public de plus de 500 salariés.
https://conseil360groupe.com/blog/rse-energie-carbone-mobilites/rse-zoom-sur-la-directive-du-conseil-de-l-union-europeenne-relative-au-reporting-extra-financier

Responsabilité sociétale : l’outil de management iso 26000 est confirmé

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https://conseil360groupe.com/blog/rse-energie-carbone-mobilites/responsabilite-societale-outil-de-management-iso-26000

Responsabilité sociétale : un plan national en faveur de la RSE, intégrant les spécificités

La Responsabilité Sociétale des Entreprises doit faire l'objet d'un véritable plan d'action national à compter de l'année 2015, avec pour objectif de rendre la démarche aisément accessible aux entreprises de taille intermédiaire et aux PME et TPE.
https://conseil360groupe.com/blog/rse-energie-carbone-mobilites/responsabilite-societale-un-plan-national-en-faveur-de-la-rse-pme-eti

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Cedric Vincent

Garantie de passif et révision de prix : quelle fiscalité ?

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https://conseil360groupe.com/blog/juridique-fiscal/garantie-de-passif.html

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https://conseil360groupe.com/blog/juridique-fiscal/integration-fiscale.html

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Aspects fiscaux des conventions intra-groupe : convention de prestation de services, convention de trésorerie, mise à disposition de salariésLes conventions conclues entre sociétés appartenant à un même groupe sont soumises à des contraintes fiscales spécifiques en fonction de leur nature, s'agissant, en particulier, des conventions de prestations de services rémunérées par des management fees, des conventions de trésorerie et des conventions de mise à disposition de salariés.​​
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